Тема: Фундаментальный анализ от Акмос Трейд.

[Алена Афанасьева]

ВВП покажет, стоит ли радоваться (27/01/12)
USD
Конечно, Штаты подбодрили рынки своими экономическими отчетами и заявлениями о длительном цикле ультрамягкой монетарной политики. Рискованные активы продолжили испытывать спрос даже в четверг, несмотря на шокирующие заявления Ирана о скором прекращении поставок нефти в Европу. Пока это остается на уровне заявлений, игроки не принимают угрозы Тегерана всерьез, однако последствия таких шагов повлияют на весь мировой рынок. Уже сейчас прогнозируется подорожание нефти на 30%, а это приведет к новому витку инфляции в не совсем благоприятное время для всего мирового сообщества.

Однако все делают вид, что не замечают угроз Ирана, и радуются маленьким приятным событиям типа роста объемов заказов на товары длительного пользования в США. В декабре показатель превысил прогнозы аналитиков, чему способствовал спрос на самолеты, автомобили и производственное оборудование. Заказы на товары сроком службы от 3 лет выросли на 3% против наблюдаемого в прошлом месяце подъема на 4,3%. Объем заказов без учета транспортного оборудования продемонстрировал рост на 2,1% после ноябрьского подъема на 0,5%, в то время как показатель без учета оборонной промышленности и самолётов (используемый при расчете влияния данных на ВВП) подскочил на 2,9%. А вот рынок труда не порадовал. На прошлой неделе количество американцев, впервые заполнивших форму для получения пособия по б/р, зарегистрировало рост. Число обращений за пособиями по б/р за неделю на 21 января выросло на 21 тыс. и составило 377 тыс. против прогноза 370 тыс. Однако поговаривают, что это стало следствием обычной волатильности в праздничный период, которая маскирует реальное восстановление обстановки на рынке труда. Из отчета также стало известно, что 4-недельная средняя величина обращений, являющаяся менее волатильным показателем, зарегистрировала падение до 377,5 от 380 тыс. неделей ранее.

Сегодня публикация ВВП за 4 квартал способна внести коррективы в расстановку сил. По ожиданиям темпы роста составят 3%, что станет самыми высокими уровнями за год. Недавнее восстановление рынка труда оказало поддержку потребительскому спросу. Тем не менее, тот факт, что расходы в среднем в четвертом квартале росли медленнее, чем в третьем, заставляет нас подозревать, что ВВП может не дотянуть до прогнозов. В таком случае у игроков будут все основания продавать доллары.

EUR
Евро в течение вчерашнего дня приближался к отметке 1.3180 против доллара, однако к концу дня отдал все позиции вернувшись к 1.31. Всплеск эмоций был вызван появившейся в греческой газете статье о том, что частные кредиторы согласились на снижение процентной ставки при погашении гособлигаций. Было упомянуто, что купон составит менее 4%, что снимет последний барьер на пути к реструктуризации долга. В марте страна должна будет выплатить 14 млрд. евро, что на точно не сделает без помощи ЕС и МВФ. Если все эти разговоры окажутся правдой, оптимизм еще некоторое время будет удерживать валюту на неплохих уровнях. И хотя спокойствие будет временным, это предоставит политикам больше времени для размышлений и выдумываний новых способов борьбы с кризисом.

Тем временем, экономические отчеты продолжают свидетельствовать о позитивных тенденциях. Немецкие потребители стали ещё увереннее, и их растущая покупательская способность должна помочь стабилизации экономики, как показали данные GfK, выпущенные вчера. Согласно недавнему исследованию, ожидается, что индикатор потребительского доверия вырастет до 5,9 в феврале против 5,7 в январе (пересм. от 5,6). Экономические ожидания выросли до 7,5 против -0,9 в предыдущем месяце, что обещает Германии избежать рецессии в текущем полугодии, несмотря на постоянные печальные сообщения по теме суверенного долга. Публикации из еврозоны на сегодня не представляют интереса для трейдеров, так что внимание будет сконцентрировано на комментариях касательно Греции, а также на американских показателях.

GBP
Вчера фунт смог немного укрепиться против доллара, даже несмотря на то, что данные продолжают подавать сигналы бедствия. В январе объемы розничных продаж Великобритании зарегистрировали падение после декабрьского роста, о чем сообщила Конфедерация британской промышленности. Ритейлеры ожидали от января слабой активности, и эти прогнозы вполне оправдались. Баланс продаж зарегистрировал падение до -22% от +9% в декабре, что оказалось минимальным значением с марта 2009 года.

Такие известия не радуют власти, которые понимают, что Великобритания на грани рецессии. Темпы роста в 4 квартале сократились на 0,2%, и если в 1 квартале внушительного роста потребительских расходов не произойдет (или роста объемов торговли), рецессии не избежать.

JPY
Йена выросла против всех, включая доллар, причем опять же на спекулятивных потоках, а не на фундаментальной основе. Нестабильность политической системы страны тем временем оказывает свое влияние на экономику. Рейтинг премьера Ноды упал до 32% с 38% (что тоже невысоко), а если считать с момента его вступления в должность, то потеряно 24%. Сейчас дебаты идут по поводу удвоения ставки налога на потребления, чтобы бороться с госдолгом и справиться с социальными выплатами. Основные оппозиционеры отказались присоединиться к предварительному обсуждению и призвали к новым выборам. Такое развитие событий может только повредить рейтингу страны (S&P еще в ноябре угрожало действиями, если Нода не достигнет прогресса в решении проблемы госдолга).

[Алена Афанасьева]

Темы недели: мягкость ФРС и вялость ЕС (30/01/2012)
USD
Последствия ультрамягкого сопроводительного заявления Комитета по операциям на открытом рынке ФРС ощущались на рынке в течение всей прошлой недели: даже в пятницу доллар продолжил слабеть против евро. Думаем, что аналогичная динамика может продолжиться и на текущей неделе, особенно если экономический календарь будет давать поводы для распродаж USD.

Пятничная статистика не порадовала. В 4 квартале американская экономика выросла слабее, чем ожидали аналитики, так как объёмы потребительских сбережений сократились, а расходы, напротив, выросли. Как показали данные Департамента торговли, ВВП США вырос на 2,8% г/г против +1,8% г/г в прошлом квартале, хотя экономисты прогнозировали подъём на 3%. Однако окончательное январское значение индекса потребительского доверия Университета Мичигана нейтрализовало негатив: оно превысило прогнозы экспертов, а также оказалось максимальным с февраля прошлого года. В январе показатель вырос до 75,0 против 69,9 в конце декабря.

Звездой экономического календаря текущей недели будут данные по рынку труда США: по прогнозам, рост занятости может вырасти на 150 тысяч. Тем не менее, даже если уровень безработицы продолжит снижение, вряд ли текущие показатели заставят представителей Федрезерва внести коррективы в свои прогнозы по ставке в ближайшее время. Из недавней пресс-конференции Бернанке мы поняли, что ФРС скорее склоняется к дополнительному стимулированию экономики, чем к возвращению в режим ужесточения. Кроме того, из запланированных на текущую неделю событий, интерес представляют следующие: доходы и расходы населения, потребительские настроения, а также отчеты по деловой активности в обрабатывающей промышленности и сфере услуг. Кроме того, не забывайте отслеживать ситуацию в Европе: если какие-то события напугают инвесторы, ждите нового всплеска спроса на доллар.

EUR
В понедельник европейские лидеры соберутся в Брюссель на первый саммит ЕС в текущем году. Как обычно, все надеются, что вот эта встреча все же принесет какие-то плоды, однако мы уже знаем исход - ничего нового не произойдет. Внимание политиков будет ориентировано на темпы роста и занятость, согласно предварительному плану саммита. Лидеры ЕС представили большое число различных вариантов стимулировать активность экономики региона, однако пока никаких инноваций. Да и странно слышать разговоры о том, как увеличить число рабочих мест, когда существует неотложная проблема с дефолтом Греции. Похоже, политики просто хотят умыть руки и заставить страну саму решать свои проблемы, ссылаясь на тот факт, что вроде наметился прогресс в переговорах с частными инвесторами.

Однако несмотря на угрозы рейтинговых агентств и бездействие политиков, пара евро/доллар продолжила укрепление, достигнув максимальных уровней за месяц. Объяснение довольно просто (мы повторяли об этом уже не раз): уж слишком велико число коротких позиций было по евро, поэтому необходимость перебалансировки уже назрела, а мягкость ФРС США пришлась очень кстати. В ближайшее время, тем не менее, весь оптимизм по евро может разрушить еще и динамика доходности по португальским бондам. Уже сейчас достигнуты неприемлемые уровни. Спрэды по 5-летним CDS Португалии вторые по размерам в мире (первое место, как вы догадываетесь, у Греции). Если рост продолжится теми же темами, Лиссабон может стать следующим на очереди за помощью.

GBP
В течение прошлой недели фунт укреплялся против доллара, однако сдавал позиции против евро. По большей части динамика определялась событиями за пределами Великобритании, так как экономических данных национального характера было не так уж много. Да и текущая неделя не обещает ничего значительного: PMI в обрабатывающей промышленности и в строительном секторе, а также число одобренных заявок на ипотеку. Британская экономика очень чувствительна ко всему тому, что происходит в еврозоне. А учитывая спад роста в 4 квартале, можно предположить, что дальнейшие проблемы Е-17 могут свести Великобританию в рецессию. Как отметил недавно министр финансов Осборн, у страны большие экономические проблемы, а также огромный долг, накопленный за последние 10 лет, что и заставляет правительство вводить меры жесткой экономии посредством повышения налогов и сокращения расходов.

JPY
Йена продолжила расти против доллара, причем ее целеустремленность заставляет нас думать, что правительство вот-вот вынуждено будет вновь вмешаться посредством интервенции. Как только пара USD/JPY уйдет ниже 76, шансы на интервенцию резко возрастут. И необходимость этого только еще раз подтверждается последними экономическими отчетами, говорящими о пагубном влиянии дорогой национальной валюты. CPI продолжили падение, объемы розничных продаж крупных компаний сократились на 0,4%, торговый баланс перешел на отрицательную территорию впервые за 30 лет.

[Алена Афанасьева]

Греция - договоренности на уровне "недоговоренностей" (31/01/2012)
USD
Неделя началась возвращением спроса на доллар США, так как Европа вновь разочаровала. Как мы и говорили, усиление проблем Е-17 способно вернуть интерес к более безопасным активам. Ни мягкая монетарная политика, ни ультранизкая процентная ставка уже не отпугивают игроков на фоне мрачных экономических перспектив еврозоны. В общем-то, и неудивительно, что слабые данные по потребительским доходам и расходам не впечатлили рынки. Расходы не изменились после повышения на 0,1% месяцем ранее, а личные доходы в декабре выросли максимально почти за год, стимулировав увеличение ставки сбережений до 4-месячного максимума. Конечно, это просто ужасающие новости для розничного сектора, который не может выманить у населения средства даже с помощью огромных скидок.

Сегодня нас ждут данные по потребительскому доверию, рынку жилья и PMI Чикаго. Мы ждем приятных известий из сектора обрабатывающей промышленности и со стороны данных по настроениям. Таким образом, мы не исключаем, что спрос на рискованные активы вновь вернется на сцену.

EUR
Последние дни мы только и слышали намеки на то, что частные инвесторы, наконец, придут к соглашению по поводу условий погашения греческих облигаций. Даже оговаривались размеры купона - в районе 3,6%, что вполне устраивало игроков с обеих сторон. Однако март уже не за горами, а договоренности остаются на уровне "недоговоренностей". Тем временем, премьер Греции Пападемос заявил, что пока страна не получит финансовую поддержку со стороны международных организаций (намек понят?), Афины не смогут погасить свои обязательства и будут вынуждены покинуть еврозону. Только это угроза, то ли шантаж, то ли обреченная констатация факта, еще неясно. Однако одно дело разговоры трейдеров на рынке, а совсем другое - заявления от главы страны. Много шуму наделало и требование Германии о передаче Еврокомиссии контроля над фискальной политикой Греции, чтобы гарантировать соблюдение мер жесткой экономии. Афинам это очень не понравилось, и со стороны официальных лиц посыпались резкие комментарии. Собака лает, караван идет…

Учитывая отсутствие важных событий в экономическом плане, известия из Греции будут оставаться в центре внимания валютного рынка, да и результаты двухдневного саммита могут сыграть свою роль. Вчерашние события не способствовали росту оптимизма: доходность по португальским облигациям выросла выше 15,5%, а итальянских - выше 6%, свидетельствует о том, что инвесторы вновь потеряли доверие к слабым звеньям еврозоны. Спрэды по португальским закладывают в цены 70%-ные шансы дефолта. Европа не вынесет сразу два дефолта внутри региона. Понимая это, игроки отправили пару EUR/USD к 1.31. Дополнительные разочарования помогут прорвать сопротивление и откроют путь к 1.3045. Однако позитивные данные по уровням розничных продаж и безработицы Германии способны вернуть спрос на евро.

GBP
Британец смог укрепиться против евро, однако ослаб против доллара на фоне совершенно пустого календаря. Впереди нас ждут данные по потребительскому доверию GFK и отчетам по рынку кредитования. Оба исследования могут оказаться чуть позитивнее, чем ранее. Однако глупо верить однократным всплескам, когда общая картина говорит о том, что настроения населения продолжают страдать под действием мер жесткой экономии и спада мировой деловой активности. О рынке кредитования и говорить нечего - цены на недвижимость продолжают падать, а покупателям просто невозможно найти средства для покупки нового жилья.

JPY
Опасная близость йены к отметке Y76 против доллара, несомненно, заставляет японские власти сильно волноваться по поводу ближайшего будущего. Они уже научены горьким опытом предыдущих интервенций и понимают, что эффекта от однократного и ограниченного одним центробанком вмешательства недостаточно, чтобы изменить порядок вещей. Скорее всего, мы вот-вот услышим лавину комментариев представителей ЦБ о том, насколько такие уровни необоснованны, и что "Банк готов на все", чтобы ограничить удорожание национальной валюты. Публикуемая сегодня серия экономических данных вряд ли вызовет интерес.

[Алена Афанасьева]

США: какому отчету поверить? (1/02/2012)
USD
В текущей ситуации при каждом новом всплеске оптимизма логично ожидать скорые откаты. Именно такие "приливы" и "отливы" мы наблюдаем последнее время на рынке. Вчера пара евро/доллар вновь откатилась, хотя, в общем, спрос на американскую валюту восстановился лишь частично (и фунт, и йена продолжают укрепление). Всему виною не очень приятная экономическая картина, обрисованная последними отчетами. Согласно результатам исследования S&P/Case-Shiller, в ноябре индекс цен на жилье в США снизился сильнее прогнозов, причем негативная динамика сохраняется уже 7 месяцев подряд в месячном эквиваленте и 13 месяцев в годовом. Индекс PMI Чикаго также снизился до 60,2 в январе от значения 62,2 в декабре. Причем отчет отразил снижение следующих компонентов: новые заказы -3,5 до 63,6, занятость -4,5 до 54,7 (минимум с апреля 2011), производство -1,1 до 63,8, невыполненные заказы -9 до 48,3. Индекс выплаченных цен также снизился на 1,4 до 62,4. Тем не менее, в целом индекс остался на высоких позициях (выше отметки 60 третий месяц подряд). Объем производства может вырасти через пару лет. И логичным завершением дня стал отчет, отразивший резкое снижение потребительского доверия на фоне падения деловой активности. Индекс Conference Board ушел в январе к 61,1, что ниже усредненных прогнозов экономистов на уровне 63 и предыдущего показателя 64,8.

Проблема с США в том, что отчеты дают противоречивую информацию: к примеру, исследование Университета Мичигана показало максимальный уровень потребительского доверия почти за год, а вчерашний отчет говорит о том, что американцы растеряли оптимизм. Но хотя экономические данные и не дают четкой картины перспектив экономики, что касается планов Федрезерва, здесь у нас нет никаких неопределенностей. Комитет по операциям на открытом рынке ФРС намеревается удерживать ставки на прежнем уровне в течение ближайших трех лет. И если вчерашних отчетов, может быть, недостаточно, чтобы убедить голосующих в необходимости дополнительного стимулирования экономики, такие показатели, несомненно, станут еще одним аргументом в пользу ультрамягкой монетарной политики. Сегодня в центре внимания будут отчеты по рынку труда: ADP, Challenger, компонент занятости ISM станут хорошим подспорьем при прогнозировании пятничного показателя NFP.

EUR
В течение вчерашнего дня евро пытался пробиться выше 1.32, однако закрепиться там ему так и не удалось, так что продолжающаяся неопределенность в отношении Греции все же заставила пару EUR/USD откатиться к ожидаемому нами уровню 1.3045.

Кстати сказать, во вторник были события, которые, в принципе, могли бы поддержать евро, если бы не вселенская усталость игроков от неспособности европейских властей прийти к четким решениям. На рынках в очередной раз появились слухи о том, что соглашение с частными инвесторами Греция достигнет уже к концу текущей недели. Кроме того, были разговоры и о том, что США, еврозона и МВФ работают над целой многоступенчатой схеме спасения региона. Да и экономические отчеты не радовали. В декабре в Германии объем розничных продаж, вместо ожидаемого прироста, неожиданно сократился. Даже рождественские праздники и праздничная лихорадка оказались не в силах победить обеспокоенность потребителей неопределенностью экономических перспектив. Однако были и позитивные известия: в январе уровень безработицы в той же Германии снизился гораздо сильнее прогнозов, обновив 20-летний минимум. В общем, европейская ставка б/р стабилизировалась, после того как в ноябре достигла рекордного максимума 10,4%, тогда как месячные темпы роста безработицы оказались самыми слабыми за последние 8 месяцев.

Однако трейдеры предпочли сконцентрировать свое внимание на сообщении о том, что баланс ЕЦБ будет увеличен на 1 трлн. долларов США. Расширение LTRO (операция долгосрочного рефинансирования) успешно сдерживала рост доходности по бондам и стимулировало европейские банки на покупку государственных облигаций. Несомненно, без операций LTRO доходность по облигациям в Европе (особенно "слабых звеньев") была бы гораздо выше. Однако для евро расширение объемов таких операций приравнивается к завуалированной и более "легкой" версии количественного смягчения. Естественно, на уровень единой валюты будут оказывать влияние сразу несколько факторов: с одной стороны смягчение монетарной политики ведет к ослаблению спроса на национальную валюту, однако с другой стороны стабильность доходности по бондам и успешные аукционы облегчают кредитные условия и оказывают поддержку все тому же евро. Сегодня обратите внимание на данные по деловой активности в обрабатывающей промышленности, однако вряд ли они смогут стать достаточным катализатором для валютных движений.

GBP
Фунт смог удержать свои позиции и даже укрепиться против доллара и евро, несмотря на слабые экономические данные. Вероятнее всего, поддержку британцу оказала игра на контрастах: пока еврозона чахнет, Великобритания выглядит довольно привлекательно. Тем временем, в декабре объёмы чистого потребительского кредитования, а также доля гилтов, находящихся во владении иностранных инвесторов, сократились, тогда как число одобренных заявок на ипотеку выросло. Согласно отчёту, потребительское кредитование отметило спад в объеме Stg377 млн., что является самым сильным месячным падением в истории. Агрегат денежной массы также зарегистрировал рекордное месячное снижение, что объясняется резким сокращением вкладов дилеров по ценным бумагам. В декабре число одобренных заявок на ипотеку выросло до 52 939 против 52 628 в ноябре, что является максимальным значением с декабря 2009. Чистое ипотечное кредитование отметило рост на Stg0.74 за месяц.

Если такие данные будут приходить из Великобритании в ближайшие пару дней, фунту будет сложно продолжить укрепление. Трейдеры могут начать перепозиционирование, закладывая более мягкую монетарную политику со стороны Банка Англии.

[Алена Афанасьева]

О чем думает Бернанке (2/02/2012)
USD
На рынке вновь наблюдался всплеск оптимизма, который помог более рискованным валютам укрепиться против традиционного "убежища" доллара США. Однако уже к концу торгового дня ралли исчерпало себя перед сильными техническими уровнями, не получив дополнительной поддержки в виде оптимистичных новостей. Бурю эмоций у игроков вызвало превышение прогнозов со стороны китайских данных: индекс деловой активности своим ростом дал надежду на то, что, по крайней мере, Азия может оказать поддержку глобальной экономике. Конкретно пара EUR/USD получила стимул еще и со стороны кредитного рынка. Доходность по 10-летним итальянским, испанским и португальским облигациям резко снизилась, позволив властями этих стран в очередной раз вздохнуть с облегчением.

Тем временем, давление на доллар оказывали противоречивая американская статистика. В США началась публикация отчетов по рынку труда, и стартовала она вчера с отчета ADP по занятости в частном секторе. Темпы прироста показателя за январь составили 170 тыс. и оказались не только слабее прогнозов (+185 тыс.), но и значительно ниже декабрьского результата даже после пересмотра его на понижение с +325 тыс. до +292 тыс. Кроме того, несмотря на то, что в январе американское производство отметило рост, который оказался максимальным за последние 7 месяцев (54,1 против 53,1 в декабре), компонент занятости отошел от прежних более высоких уровней: 54,3 против 54,8. Таким образом, важным рубежом в пятничном отчете по нон-фармам может стать отметка 100 тысяч. Если темпы роста окажутся выше, Федрезерв воздержится от каких-либо изменений в монетарной политике. Если же показатель не дотянет до этого уровня, уже в марте можно будет ожидать нового раунда скупки активов.

Глава ФРС Бернанке сегодня выступает на Капитолийском холме перед Бюджетным комитетом Палаты представителей. Возможно, с его стоны прозвучат оценочные комментарии по поводу перспективы восстановления США, какие проблемы стоят на пути фискальной политики, а также последствия кризиса в Европе для экономики страны. Игроки будут внимательно отслеживать выступление на предмет намеков по поводу третьего раунда программы количественного смягчения. Если хоть что-то убедит их в скорой вероятности такого исхода, ждите очередной волны распродаж доллара.

EUR
Данные по деловой активности вчера сыграли свою роль в деле укрепления оптимизма инвесторов всего мира. Дело в том, что сначала Китай, а потом и Европа порадовали нас укреплением показателей PMI, намекая на то, что есть еще порох в пороховницах мировой экономики. Пара евро/доллар даже смогла добраться до отметки 1.32, однако на большее ее не хватило, так как для перелома нисходящего тренда необходимы более сильные катализаторы. К тому же, если рассмотреть данные более детально, становится очевидным, что у еврозоны все не так-то хорошо.

В январе индекс PMI, оценивающий динамику в секторе обрабатывающей промышленности еврозоны, уже шестой месяц подряд остался в зоне сокращения под ключевой отметкой 50, хотя темпы спада все-таки замедлились благодаря возвращению Германии - локомотива региональной экономики - на путь роста (51,0). В итоге индекс PMI зарегистрировал результат 48,8 против значения 46,9 в декабре, что стало 5-месячным максимумом и чуть превзошло предварительную оценку 48,7. Германия продолжает выступать в качестве главного двигателя региона. Главное, чтобы она не надорвалась от такой нагрузки. Сегодня мы не увидим интересных отчетов, так что динамика будет определяться исключительно результатами переговоров Греции и техническими уровнями. Положительный исход может спровоцировать прорыв отметки 1.32 в паре евро/доллар с дальнейшим движением к 1.3265.

GBP
В Великобритании тоже были приятные известия. В январе активность в британском секторе обрабатывающей промышленности возросла, причем прирост оказался максимальным с мая прошлого года. Основной индекс Markit/CIPS составил 52,1 против прогноза 49,8 и пересмотренного до 49,7 предыдущего значения. Что примечательно, компонент новых заказов подскочил до 55, что не может не радовать, учитывая всеобщие опасения перехода страны в рецессию в 1 квартале текущего года. Естественно, это подкрепило спрос на фунт, который смог укрепиться до 1.5860 против доллара, однако закрепиться выше ему не удалось.

Тем не менее, долговой кризис еврозоны, самого крупного экспортного рынка Великобритании, омрачает перспективы промышленников. Мервин Кинг даже на днях заявил, что может потребоваться дополнительное стимулирование экономики в скором времени. Пока что особых предпосылок для ускорения темпов восстановления мы не видим, что говорит о том, что и рынок труда и потребительские настроения будут оставаться на слабых уровнях. Сегодня обратите внимание на индекс деловой активности в строительном секторе. Ожидается откат от предыдущего показателя. Если значение окажется даже слабее прогнозного, это может оказать незначительное давление на фунт, откинув его обратно к уровню 1.58 против доллара.

JPY
Йена замерла вблизи отметки Y76, не двигаясь ни в одну, ни в другую сторону. Скорее всего, валюта бы продолжила рост, однако угроза интервенции со стороны Банка Японии становится все реальнее, что и сдерживает спекулянтов от дальнейших действий. Министр финансов Азуми уже заявил, что очень внимательно отслеживает динамику национальной валюты. Последствия прошлогодней катастрофы, европейского кризиса и удорожания йены отрицательно сказывают и на производителях, и на потребителях. Размер средней зарплаты в Японии продолжил снижаться в декабре, упав на 0,2% до Y549,969 в годовом исчислении после аналогичного падения в ноябре и значения без изменений в октябре, как показали вышедшие вчера официальные данные. В результате общая зарплата сократилась на 0,2% до среднего месячного значения Y316,642 в 2011 году после повышения на 0,6% в 2010 и падения на 3,8% в 2009.

[Алена Афанасьева]

Как низко могут пасть уровни занятости? (3/02/2012)
USD
Сегодня в центре внимания будут данные по уровням занятости, причем все указывает на то, что темпы прироста рабочих мест замедлятся. Опубликованные вчера индикаторы стали еще одним аргументом в пользу слабого NFP. Несмотря на то, что на прошлой неделе количество американцев, впервые обратившихся за получением пособия по б/р, зарегистрировало сокращение, а 4-недельное число обращений за пособиями (менее волатильный показатель, чем данные за неделю) снизилось до 375,75 тысяч, значение несильно изменилось по сравнению с декабрем. В конце прошлого года уровень составлял 377,5 тысяч. Тот позитивный всплеск, который мы наблюдали в декабре на рынке труда, будет сложно повторить вновь, а доллару будет сложно перенести еще один удар.

Несмотря на все, что происходит в Европе, американская валюта с начала текущего года понесла потери против своих основных соперников. Причем вызвано это было, по большей части, именно совершенно четким прогнозом по ставкам - до 2014 года ждать повышения стоимости кредитования не приходится. Вчера утром глава Федрезерва только подтвердил вышесказанное. В своем выступлении в Конгрессе он предупредил, что "темпы восстановления США остаются разочаровывающе медленными", а власти должны уделять повышенное внимание финансово-бюджетной политике, которая на данный момент создает риски для экономики. Выделив безработицу в качестве "серьезной проблемы", он в то же время признался, что ФРС в состоянии контролировать инфляцию, но не рынок труда.

В свете всего сказанного возникает резонный вопрос, как низко могут пасть уровни занятости? Если верить традиционным опережающим индикаторам, в этом месяце это будет слабый, но все же прирост. В числе негативных факторов следующие: сокращение временных рабочих мест, созданных перед праздниками в конце прошлого года, более слабые темпы прироста в частном секторе (ADP), рост объемов массовых увольнений на 38% (Challenger), противоречивые индикаторы потребительского доверия (CB говорит о снижении, а Университет Мичигана - об улучшении). В итоге, четкий намек на позитив мы получаем лишь со стороны повторных обращений за пособиями по безработице - они достигли минимального уровня с сентября 2008 года.

Тем не менее, что касается торговли на этой новости, здесь все не так просто. Данные, превышающие ожидания, окажут ограниченное влияние на доллар, и так будет до тех пор, пока они не будут настолько позитивными, чтобы убедить Федрезерв начать цикл ужесточения монетарной политики. Слабые же данные станут дополнительным аргументом в пользу "мягкого" курса ФРС, а это еще одна причина для продаж доллара. Как обычно, в этом случае легче всего для торгов избрать пару из двух "спасительных гаваней": доллар/йена наиболее адекватно отреагирует на изменение показателя. Если NFP окажется меньше прогноза 140 тысяч (а лучше всего меньше 100 тысяч), USD/JPY может добраться до 75. И дальше солировать уже будет Банк Японии. Превышение прогноза стимулирует небольшое укрепление доллара.

EUR
Пару EUR/USD вчера помотало. Утром хорошую поддержку единой валюте оказали комментарии премьера КНР о том, что страна рассматривает более существенные вливания в стабилизационные фонды EFSF и ESM. Вэнь Цзябао заявил, что Европе просто необходимо разрешить проблемы кризиса суверенного долга, и что Китай поддерживает усилия ЕС по стабилизации евро. На этих известиях пара рванула вверх, укрепившись на 50 пунктов, однако очень скоро откатилась, так как стало очевидным, что Пекин не готов переходить к реальным действиям в ближайшее время. Пока Греция решает свои проблемы с частными инвесторами, мир замер в ожидании.

Тем не менее, из всего этого можно сделать выводы, что Китай не собирается "ждать на берегу проплывающего вниз по реке тела своего врага", а вполне готов пойти на решительные действия, в случае угрозы распада еврозоны. У КНР есть и политические, и экономические причины для того, чтобы гарантировать выживание и процветание евро. С экономической точки зрения, еврозона - главный экспортный рынок Пекина, и дальнейшее давление на евро может повредить экономическому росту Китая. Кроме того, властям Поднебесной явно не по нраву мысль о возвращении к однополярному валютному стандарту, завязанному на долларе как единственной резервной валюте. Сегодня нас ждут данные по деловой активности в сфере услуг, а также отчет по объемам розничных продаж. В случае превышения прогнозов можно ждать возврата к отметке 1.32, однако в центре внимания все же будет релиз NFP во время американской сессии.

GBP
Как мы и предполагали, слабые данные по деловой активности в строительном секторе ослабили позиции фунта, отправив его к 1.58 против доллара. Аналитики прогнозировали падение от 53.2 дo 52.7 в январе, однако результат оказался еще ниже - 51,4. Здесь ничего удивительного нет, учитывая, что рынок жилья Великобритании уже долгое время испытывает проблемы. Сегодня у нас публикация данные по деловой активности в сфере услуг, которая, по прогнозам, также снизила темпы роста до 53 от 54. Если и здесь игроков постигнет разочарование, а PMI приблизится к "водоразделу" 50, ждите дальнейшего ослабления фунта с ближайшей целью на 1.5755.

[Алена Афанасьева]

США: неожиданно, но приятно (6/02/2012)
USD
Пятничные показатели, похоже, пошатнули уверенность инвесторов в том, что в скором времени Федрезерв пойдет на новый раунд количественного смягчения. Несмотря на то, что недавно Бернанке четко дал понять, что все члены FOMC уже на "низком старте", январский уровень занятости вселил в инвесторов надежду. Дело в том, что показатели оказались выше самых оптимистичных прогнозов. Уровень занятости по платежным ведомостям без учета с/х в январе зарегистрировал рекордный с апреля скачок на 243 тыс., а ставка б/р, напротив, снизилась до минимального с февраля 2009 года уровня 8,3%. Разбивка по категориям показала, что рост затронул практически все отрасли экономики: новые рабочие места были созданы в производственном, строительном, финансовом и государственном секторах, а также в сферах услуг и розничной торговли.

Ах, если бы отчет по деловой активности в сфере услуг вышел раньше, мы могли бы спрогнозировать такой исход. Дело в том, что именно компонент индекса ISM в данной отрасли наиболее точно отражает динамику NFP. Для справки, опубликованный вечером в пятницу отчет показал рост индекса занятости до 57,4 против 49,8 в декабре. Учитывая все это, Федрезерв либо недооценил силу рынка труда, либо позитивные тенденции быстро исчерпают себя. Среднему американцу все еще сложно найти работу, и многие могли бы сказать, что ситуация больше смахивает на рецессионное состояние, а если так, то ужесточение монетарной политики произойдет нескоро.

Тем не менее, были и позитивные моменты: Банк Японии вздохнул с облегчением, так как необходимость вмешательства в динамику пары доллар/йена на некоторое время отпала. Шансы на перевыборы Обамы также подросли, хотя пока незначительно. Уровень безработицы должен уйти, как минимум, ниже 8%, чтобы второй срок стал реальностью. На текущей неделе нас ждет всего несколько интересных отчетов: торговый баланс и потребительские настроения от Университета Мичиган. Кроме того, обратите внимание на выступления официальных представителей Федрезерва.

EUR
Итак, прошла еще одна неделя, а переговоры между Грецией и частными инвесторами так и не пришли к логическому завершению, и уже как-то неудобно вновь повторять ту же самую фразу: возможно, соглашение будет заключено в ближайшие дни. Тем не менее, мы надеемся, что текущая неделя принесет развязку, и поможет паре евро/доллар определиться с направлением.

Согласно последним данным, спекулянты сократили число чистых коротких позиций по евро за прошедшую неделю. Возможно, в ближайшее время такая тенденция продолжится, ведь впереди немало важных данных. Заседание по монетарной политике ЕЦБ может дать тот самый стимул к прорыву единой валютой границ установившегося 200-пунктового диапазона. Если банк примет решение расширить программу LTRO, евро не миновать ослабления, так как он станет менее привлекательным, чем доллар. Однако такой исход маловероятен: последние аукционы прошли довольно неплохо, а фондовые рынки Европы демонстрируют позитивную динамику. Прорыв уровня сопротивления 1.32 откроет путь к 1.34 в среднесрочной перспективе. Однако, чтобы рост имел продолжительную природу, соглашение частных инвесторов с Грецией должно быть более чем привлекательным (к примеру, ставка купона по облигациям ниже 3,6%).

GBP
Британский фунт завершил неделю с повышением против доллара и евро, благодаря собственным экономическим данным. На прошлой неделе мы узнали, что деловая активность во всех трех отраслях (обрабатывающая промышленность, строительство и сфера услуг) выросла, оставшись выше отметки 50. В пятницу мы узнали, что активность в сфере услуг Великобритании резко выросла в январе на фоне также довольно приличного восстановления сектора обрабатывающей промышленности, что снизило беспокойство по поводу вероятности технической рецессии в стране. Основной индекс PMI CIPS/Markit вырос до 56,0 в январе от 54,0 в декабре, существенно превысив ожидания в 53,2. Учитывая замедление темпов роста во всех уголках мира, Великобритания может гордиться такими результатами. Кроме того, в прошлом месяце выросло и потребительское доверие, что говорит о том, что внутренний спрос также постепенно начнет укрепление.

Таким образом, для Банка Англии, который встречается на этой неделе на заседание, все это может стать приятными известиями. Вероятнее всего, расширение программы количественного смягчения и в этот раз не произойдет: к чему вмешиваться, если экономика может справиться сама? Несмотря на то, что ВВП в 4 квартале перешел на отрицательную территорию, последние показатели PMI говорят о том, что в первом квартале темпы роста ускорятся. Кроме заседания по монетарной политике на этой неделе будут опубликованы данные по промышленному производству, торговле и инфляции. Если статистика продолжит подавать позитивные сигналы, фунт вполне может укрепиться против доллара до отметки 1.59. Однако чтобы пробить указанное сопротивление может потребоваться более сильный катализатор.

JPY
Йена на радость японскому правительству сдала по всем фронта, благодаря позитивным экономическим данным. Таким образом, вопрос интервенции на некоторое время откладывается. Тем не менее, необходимость дополнительного стимулирования экономики Японии остается. Согласно заявлению заместителя директора-распорядителя МВФ Наоюки Синохары, у экономики этой страны есть несколько факторов риска, так что ЦБ должен быть готов в любой момент расширить программу количественного смягчения. Фонд одобрил правительственные планы удвоить потребительский налог до 10%, намекнув, что ставку, возможно, потребуется еще повысить в дальнейшем. На текущей неделе нас ждут данные по балансу текущих операций, а также заказы в секторе машиностроения и потребительское доверие.