Тема: Фундаментальный анализ от Акмос Трейд.

[Алена Афанасьева]

Над долларом сгущаются тучи (15.10.09)

USD

После непродолжительных сомнений в начале недели доллар (а скорее рынок) выбрал тактику продавать валюту при каждом удобном случае, как в ответ на хорошие, так и на плохие данные.
В сентябре объем розничных продаж в США сократился не так сильно, как прогнозировалось. Это дало надежду на то, что активное участие домохозяйств в процессе возрождения экономики все же возрастет. Общий показатель продаж сократился на 1,5% после прироста в августе на 2,2%, а продажи без учета автомобилей выросли на 0,5%. Помимо этого отчеты по прибылям нескольких американских компаний превысили прогнозы. Такие позитивные данные вызвали всплеск спроса на более рискованные активы, и доллар начали продавать.

После этого нам оставалось лишь дождаться протокола прошлого заседания FOMC, и он пришел... Некоторые чиновники Федерального резерва в ходе прошлого заседания Комитета по операциям на открытом рынке были готовы расширить 1,25-триллионную программу покупки активов, обеспеченных ипотекой, нацеленной на стимулирование экономического роста. Протокол показал, что монетарные власти принимают во внимание риск "анемичного восстановления", а также учитывают тот факт, что слишком низкий показатель загрузки мощностей приведет к "потенциальному сокращению заработной платы и ценовой инфляции". Очевидно, Федрезерв станет чуть ли не последним из ведущих ЦБ, который отойдет от политики смягчения. Таким образом, если ориентироваться на тему ожиданий по ставкам - доллар проигрывает и здесь (несмотря на противоречивое поведение рынков в ответ на позитивные экономические данные из США). Получается, протокол убил все надежды, которые заронил на прошлой неделе Бернанке своими словами о сроках перехода к политике ужесточения.

Тем не менее, мы продолжаем наблюдать за экономической картиной США, и продолжаем подчеркивать избыток коротких позиций по американской валюте, который, несомненно, сыграет свою роль, как только USD найдет подходящий предлог для коррекции. Теперь, однако, придется ранжировать фундаментальные показатели по сферам влияния. Если на рынке одновременно правят балом две темы (ожидания по ставкам и тяга к рискам на фоне позитивных экономических данных), то все отчеты надо будет рассматривать именно через призму этих факторов. Допустим, публикуемые сегодня показатели по инфляции имеют влияние на монетарную политику ФРС, и резкое укрепление CPI способно укрепить доллар в связи с ростом шансов более скорого перехода к политике ужесточения. Однако рост активности в обрабатывающей промышленности ФРБ Нью-Йорка и Филадельфии, также как сокращение числа обращений за пособиями б/р могут, напротив, вызвать спрос на рискованные активы (на фоне ожиданий восстановления самой крупной экономической системы мира), и утопить доллар. Все очень сложно.


EUR

Евро постепенно подобрался к ключевому барьеру против доллара - отметке $1.50. И если рыночные движения продолжатся в том же ключе, у валюты это не займет много времени. Вчерашний день повторил ситуацию, отмечаемую во вторник: несмотря на слабые экономические данные по еврозоне, EUR продемонстрировал рост на фоне всеобщей слабости бакса. Промышленное производство в 16 странах еврозоны в августе отметило 4-й месяц роста, однако он оказался не таким сильным, как ожидали аналитики. По данным Eurostat, показатель укрепился на 0,9% против прогноза +1,1% м/м.

Сегодня на повестке дня тема инфляции. Сильный евро помогает сдержать рост инфляции, однако тем самым, сокращая число аргументов в пользу более скорого перехода к политике ужесточения от ЕЦБ. Вообще, курс национальной валюты не может радовать официальных представителей, и мы предполагаем, что Трише уже очень скоро начнет вербальные интервенции с намеками на то, что в сильном евро нет ничего хорошего. Его слабые попытки разговоров о том, что он "за" сильный доллар возымели лишь кратковременное действие. Так что, чем дальше зайдет EUR, тем скорее мы услышим новые комментарии от главы ЕЦБ.


GBP

Фунт действует честнее в отношении доллара, чем евро. Помимо фактора всеобщей распродажи бакса, свою роль в укреплении британца сыграли экономические показатели. Темпы роста безработицы в Великобритании достигли минимума за последний год. Это отразилось в снижении числа обращений за пособиями в условиях выхода страны из рецессии. Число британцев, ищущих работу, выросло в июне-августе на 88 тыс. (минимум со второго квартала 2008 года), как сообщила Служба национальной статистики Великобритании. Количество обращений за пособиями по безработице выросло в сентябре на 20,8 тыс. Это меньше усредненного прогноза 24,5 тыс.

Сегодняшний календарь пуст, поэтому валюта будет представлена сама себе, и мы не ожидаем продолжения ее роста, так как пока что Банк Англии находится в том же лагере "не желающих отходить от количественного смягчения", что и Федрезерв. Любые комментарии официальных лиц по теме экономики или монетарной политики способны вызвать реакцию фунта.


JPY

Рынки захлестнула волна позитива, вызванная вчерашней сессией, когда был зафиксирован стремительный рост фондовых рынков и цен на сырье. Сильные отчеты по прибылям от финансовых учреждений США и превзошедшие прогнозы данные по розничным продажам пробудили в инвесторах жажду риска. Это, как мы знаем, совсем не на пользу японской валюте.

Если обратиться к событиям среды, стоит отметить выступление главы Банка Японии. Масааки Сиракава заявил, что японским компаниям стало легче получать финансирование, дав сигнал о возможном завершении программ льготного кредитования до конца года. Однако, естественно, это совсем не знаменует собой переход к политике ужесточения. В этом плане, Банк Японии остается верен настрою Банка Англии и Федрезерва.

[Алена Афанасьева]

Перейдем к новому блюду (16.10.09)

USD

Движения доллара носили неоднозначный характер, что говорит о том, что на этот раз игроки выбрали для себя несколько ориентиров, и главную скрипку играл совсем не бакс, а динамика его противников. Однако экономические отчеты носили довольно позитивный характер, что, по идее, должно было бы вызвать очередное снижение спроса на "валюты-убежища" на фоне усиливающихся ожиданий выхода из рецессии. Однако, похоже, рынок исчерпал эту тему на текущий момент, и чтобы увидеть новый всплеск активности, надо найти другой катализатор. Сегодня, возможно, мы сможем отыскать что-то подобное, но об этом позже.

Начнем с того, что отчеты по корпоративным прибылям продолжают испускать оптимизм, что совсем нас не удивляет, да, похоже, и рынки. Рост показателей выше ожиданий у таких компаний, как Goldman Sachs и Citigroup практически не вызвал никакой реакции трейдеров, хотя мы могли бы ожидать очередного всплеска спроса на рискованные активы. Если перейти к экономической картине, стоит отметить, что в октябре индекс производственной активности ФРБ Нью-Йорка Empire зарегистрировал третий прирост подряд (экспансии такой продолжительности не отмечалось с января 2008 г.). Общий индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности региона вырос до максимального с середины 2004 г. значения 34,6 против 18,9 в сентябре. Да и сектор производственной активности в зоне ФРБ Филадельфии продолжает демонстрировать признаки восстановления в октябре. ФРБ Филадельфии сообщил, что индекс общих деловых условий составил 11,5 в октябре против 14,1 в сентябре и 4,2 в августе. То есть индекс находится на позитивной территории уже 3 месяца. Одновременно с этим рост потребительских цен в США замедлился. В сентябре CPI укрепился на 0,2% после повышения на 0,4% в августе. Без учета цен на продовольствие и энергоносители (так называемый чистый индекс) цены также выросли 0,2%, превысив прогнозы. Отчет с рынка труда показал, что число первичных обращений за пособием по б/р упало до минимального уровня с января этого года. Усредненный показатель первичных обращений за 4 недели, помогающий отстраниться от еженедельной волатильности, также продемонстрировал 6-е снижение подряд. В общем, все говорит в пользу восстановления американской экономики. Посмотрим, сможет ли такая динамика продержаться хотя бы до конца года.

Если обратить свои взоры на сегодняшний календарь, то можно четко выделить отчет по потокам капиталов TIC как наиболее важный фактор влияния на валютный рынок. Показатель, измеряющий иностранный спрос на долларовые активы способен развеять сомнения по поводу еще одной темы, о которой рынок на время забыл. Помимо ожиданий по ставкам и слухов о восстановлении мировой экономики, доллар находится под давлением и в связи с разговорами о диверсификации валютных резервов. Так вот, если мы вдруг увидим, что спрос на американскую валюту остается сильным, USD может пойти на поправку. Стоит отметить, что этот отчет будет представлять интерес в течение ближайших нескольких месяцев: как мы помним, ослабление бакса на фоне слухов о диверсификации валютных резервов началось в августе, а в сентябре уже обрело силу. Если Центробанки всего мира и вправду выполнили свои обещания и начали избавляться от быстро теряющей свою доходность валюты, все это будет четко прослеживаться в отчете TIC.


EUR

Евро так и не удалось пробить психологический уровень сопротивления $1.50, и на самом деле, сегодня утром даже наблюдался небольшой откат ниже $1.49. Возможно, всему виной стали повторенные главой ЕЦБ Трише слова о том, что США должны придерживаться политики сильного доллара, а единая валюта совсем не готова стать мировой валютой. Тот факт, что подобные высказывания мы уже слышали, удержали EUR от свободного падения, однако если к комментариям Трише присоединится и сонм голосов прочих официальных представителей, мы можем увидеть снижение евро. Похоже, управляющий совет ЦБ начинает осознавать, что сильная национальная валюта во времена слабого мирового спроса только вредит экономике.

Опубликованный вчера отчет по CPI только подтвердил, что пока что шансов у ЕЦБ на реализацию "стратегий выхода" из режима смягчения не так уж много. В сентябре потребительские цены в Е-16 зарегистрировали 4-е снижение подряд, что связано с падением цен на энергоносители и отчаянными попытками компаний выстоять в период мирового экономического кризиса за счет снижения цен и экономии на штате сотрудников. Индекс CPI понизился на 0,3% г/г после падения в августе на 0,2%, подтвердив первые оценки, опубликованные 30 сентября. В месячном исчислении индекс остался во флэте после прироста в августе на 0,3% м/м. На сегодня запланирован лишь отчет по торговому балансу, который, скорее всего, останется без особого внимания. Обратите внимание на компонент экспорта: сильный евро мог серьезно ослабить этот столь важный для европейской экономики показатель.


GBP

Фунт стал звездой вчерашних торгов, укрепившись как против доллара, так и против евро. Причем, вчера не отмечалось никаких значительных экономических отчетов или официальных комментарием. Днем на рынке появились слухи о том, что в следующем месяце монетарные власти Англии могут сделать паузу в реализации своей программы покупки активов, поскольку экономика демонстрирует признаки выздоровления. Эта тема появилась на рынке в связи с опубликованным в Financial Times высказыванием представителя Банка Англии Пола Фишера о том, что ЦБ может сделать паузу в покупке активов для того, чтобы обеспечить себе возможность "позднее сделать больше". Такая резкая смена настроений после еще недавних мрачных предсказаний не могла не вернуть веру в фунт. К сожалению, сегодняшний календарь пуст, так что движение валюты может остановиться или вовсе приобрести обратное направление в преддверии выходных.


JPY

Доллару удалось восстановить свои позиции против йены, и здесь свою роль, скорее всего, сыграла именно коррекция после массивных распродаж американской валюты. Экономическая картина Японии оставляет желать лучшего. Сегодня мы узнали, что средняя месячная общая зарплата постоянных работников снизилась на -2,7% в августе (против первоначальных -3,1%). Это было 15-е подряд годовое снижение, хотя и не такое сильное как в июле (-5,6%) и в июне (-7,0%). Помимо этого, японское правительство оставило общую оценку состояния экономики без изменений третий раз подряд, повторив, что экономика растет, но, предупредив, что причина роста - это восстановление экспортного сектора, внутренний же спрос остается низким. Также в своем октябрьском экономическом отчете правительство отметило высокий уровень безработицы. Новая администрация поставила себе задачу стимулировать внутренний спрос, поддерживая домохозяйства и создавая новые рабочие места для борьбы с безработицей. Посмотрим, станут ли все эти лозунги сменившейся власти реальностью.

[Алена Афанасьева]

Будет ли коррекция? (19.10.2009)

USD

Как мы и говорили неделю назад, прошедшие пять торговых дней действительно оказались интересными. С самого понедельника мы наблюдали падение доллара, которое остановилось только в пятницу, и то, как мы полагаем, больше по причине фиксации прибыли, чем в связи со сменой настроений. Действительно, на текущий момент мы больше верим в то, что американская валюта продолжит слабеть, однако нельзя игнорировать и тот факт, что число коротких позиций по USD неумолимо растет, и скорее раньше, чем позже, начнется откат. Вопрос лишь в сроках, продолжительности и динамике такого движения.

Если принять во внимание информацию, полученную на прошедшей неделе, мы больше склоняемся к тому, что пятничное движение не будет иметь продолжения, и уже с понедельника продажи бакса возобновятся. Все потому, что американские отчеты по прибылям и фундаментальные данные продолжают намекать на скорое восстановление экономики, что только стимулирует спрос на более рискованные активы. К тому же, протокол FOMC не оставляет сомнений - Федрезерв еще не готов расстаться с режимом монетарного смягчения, так что ожидания по ставкам пока работают против доллара. В сентябре объемы промышленного производства в США продемонстрировали активный рост, более чем в 3 раза превысив прогноз. Рост показателя на 0,7% превзошел все прогнозы экономистов. Загрузка производственных мощностей выросла до 7-месячного максимума. Однако отдельный отчет показал, что доверие среди американских потребителей упало в октябре сильнее, чем предполагалось. Это напоминает о том, что население по-прежнему обеспокоено ситуацией в экономике и нехваткой рабочих мест на рынке труда.

Однако есть еще один фактор влияния. Опубликованный в пятницу отчет по потокам капитала TIC хотя и отразил небольшой прирост в августе, однако весь позитив был нейтрализован пересмотренными в сторону понижения данными за июль. Тем не менее, стоит отметить одну интересную деталь: инвесторы стали больше отдавать предпочтение долгосрочным, чем краткосрочным американским активам, что может говорить о бОльшем доверии экономическим перспективам США. Таким образом, тема диверсификации валютных резервов в сторону отхода от долларов пока не находит четкого подтверждения, что может оказывать поддержку баксу до выяснения обратного. Особый интерес будут представлять данные за сентябрь и октябрь, когда мы наблюдали (наблюдаем) резкое ослабление USD. Сегодняшний день обещает быть спокойным в связи относительно пустым календарем экономических событий.


EUR

Евро пришлось сдать свои позиции против доллара в пятницу. Как мы уже говорили, это скорее связано с техническими факторами, и на этой неделе укрепление единой валюты вполне может продолжиться. Тем не менее, стоит все же обратить более пристальное внимание на экономическую картину еврозоны. Если прошлую неделю трейдеры скупали EUR на игре в контрасты, то теперь в условиях перепроданности доллара нужны более существенные аргументы. Последние данные вызывают опасения, что поддержанное государственным стимулированием восстановление показателей уже сходит на нет. Профицит торгового баланса еврозоны с учетом корректировок сократился в августе до Е1,0 млрд., так как снижение объемов экспорта превысило таковое импорта. Объем экспорта сократился в августе на 5,8% по сравнению с июлем, когда снижение составило 4,7%. Конечно, свою роль здесь играет непрерывное удорожание национальной валюты, и в скором времени власти еврозоны уже не смогут игнорировать этот факт.

Пока что, судя по комментариям официальных лиц, их больше волнуют сроки реализации "стратегии выхода" из режима смягчения монетарной политики. На текущей неделе мы обратим внимание на данные по PPI и IFO Германии, а также показатели деловой активности в различных секторах еврозоны.


GBP

В отличие от евро, фунту удалось удержать свои позиции против доллара, видимо в искупление всех тех мучений, который британец перенес за последнее время. Кстати сказать, это именно та коррекция, которая, по нашим предположениям, вскоре ожидает и перепроданный доллар. Последнее время британские власти начали более сдержанно высказываться по теме количественного смягчения, а экономические отчеты говорили о некоторое стабилизации. Это и послужило толчком к откату фунта.

Текущая неделя может поддержать, либо развернуть направление GBP. Протокол прошлого заседания MPC прольет свет на расстановку сил внутри Комитета. Если решение оставить объемы программы количественного смягчения прежними было принято единогласно, это может поддержать текущее укрепление "британца". Также стоит обратить внимание на отчеты по розничным продажам и ВВП. Однако об этом позже на неделе. Сегодняшний календарь совершенно пуст.


JPY

Опубликованный сегодня протокол заседания Банка Японии от 16-17 сентября не вызвал никакой реакции на рынках. Однако в политике ЦБ все же намечаются сдвиги. Несколько членов комитета по монетарной политики Банка Японии отметили ослабление влияния политики количественного смягчения. Один из членов комитета заявил, что "важно иметь в виду, что эти меры, призванные облегчить корпоративное финансирование, должны были исполнять роль "страховки".Многие члены комитета подчеркнули, что Банку Японии необходимо будет своевременно принять решение, стоит ли продлевать эти меры. Что-то напоминающее разговоры о "стратегии выхода"?

Тем временем, глава Банка Японии Масааки Сиракава повторил свои недавние комментарии о том, что Банк Японии должен отслеживать нисходящие риски для экономического роста и инфляции, так как неопределенность по поводу ровного восстановления экономики остается высокой. Таким образом, сигналы от официальных лиц остаются противоречивыми, что сохранят неопределенность в отношении направления монетарной политики и заставляет нас полагать, что изменения в нее будут произведены не так скоро.

[Алена Афанасьева]

 Когда Бернанке бессилен… (20.10.2009)

USD

Первый торговый день недели пошел совершенно спокойно в виду отсутствия новых катализаторов, а также ограниченного числа экономических отчетов. Выступление Бернанке не смогло вызывать бурной реакции на рынках, так как он лишь коснулся темы дисбалансов, которых надо избегать в дальнейшем. Не смогло оказать поддержку доллару и заявление ФРБ Нью-Йорка о том, что он рассматривает инструмент обратного РЕПО для того, чтобы быть во всеоружии, когда Федрезерв все же решится на "стратегию выхода". Региональный банк поспешил добавить, что это не имеет никакого отношения к настоящему, а является лишь подготовкой на случай быстрого реагирования.

Доллар продолжил слабеть против большинства соперников (как мы и предполагали), компенсируя пятничный откат, а также под действием того злополучного заседания РБА, на котором была повышена процентная ставка. Дело в том, что сегодня утром был опубликован протокол той встречи, что и вновь напомнило трейдерам о том разрыве в направлении монетарной политики, который наблюдается между ЦБ Австралии и ЦБ США. Что касается экономических отчетов, мы узнали, что в текущем месяце доверие среди американских строительных компаний ослабло, в основном, ввиду приближающегося истечения срока действия очередной программы стимулирования. Индекс доверия Национальной ассоциации строителей жилья (NAHB) продемонстрировал снижение впервые за 4 месяца, соскользнув до 18 против 19 в сентябре. Согласно последним данным, продажи домов выросли на 30%, достигнув дна в январе. Но причиной активизации спроса оказался налоговый кредит в размере $8,000 для лиц, впервые осуществляющих покупку дома.

Сегодня тема рынка жилья продолжится в виде отчетов по числу новостроек и разрешений на строительство. Посмотрим, оказал ли на эти показатели влияние тот факт, что стимулы со стороны правительства закончились, и спрос вполне может сойти на нет. Помимо этого, обратите внимание на индекс цен производителей: показатели инфляции на базовом производственном уровне может напомнить об угрозе дефляции, что может стать еще одним аргументом в пользу политики количественного смягчения. В таком случае, ждите продолжение ослабления спроса на доллар. К тому же, не стоит игнорировать заседание по ставке от Банка Канады: если и здесь мы услышим более агрессивный тон, доллар неминуемо пойдет вниз.


EUR

Евро продолжает медленно, но верно приближаться к ключевому уровню сопротивления $1.50, причем, официальные представители, похоже, на текущий момент полностью игнорируют этот факт. Сегодняшний немецкий отчет PPI показал, что цены упали даже значительнее прогнозов, вновь возвращая на сцену страхи дефляции. Естественно, немаловажную роль здесь играет и удорожание единой валюты, которая не только оказывает отрицательное влияние на экспорт, но также и ограничивает страсть к потреблению у населения и корпоративного сектора, которые предпочитают подождать очередного снижения стоимости товаров, чтобы купить их по более выгодной цене.

Власти уже тонко намекали на свое недовольство всеми этими процессами, однако, вероятно, только уход пары выше отметки $1.50 может заставить официальных представителей громче заговорить о проблеме слишком высокого курса национальной валюты. Так или иначе, но это произойдет, так что будьте осторожны с длинными позициями по евро.


GBP

Несмотря на опубликованные на выходных комментарии МРС Банка Англии Адама Поузена, который сообщил, что поддержит расширение политики количественного смягчения, фунт сумел продолжить сдержанное укрепление против доллара. Возможно, свою лепту здесь внесли позитивные известия с рынка жилья. Цены на жилье в Великобритании в октябре выросли в годовом исчислении впервые с июня 2008, а в месячном исчислении рост был максимальным за 20 месяцев. Rightmove сообщил, что необычный золотой шарик  рост цен на жилье в октябре (для этого времени рост цен на жилье нехарактерен) произошел на фоне недостатка предложения на рынке недвижимости на фоне растущей доступности ипотеки. Такие сообщения не могут не радовать, особенно на контрасте с мрачными прогнозами от властей Банка Англии, которые намеренно занижают курс национальной валюты, пытаясь тем самым стимулировать деловую активность и рост объемов экспорта.

Сегодня внимание стоит обратить внимание на объемы заимствования госсектора. Все мы помним, что Великобритания занимает ведущее место по объемам дефицита бюджета в G10. Это даже некоторое время вызывало слухи о снижении суверенного рейтинга страны. Если показатель продолжит увеличиваться, это вновь может оказать давление на "британца".


JPY

Несмотря на всеобщую тенденцию спроса на рискованные активы, йена все же продолжила укрепление против доллара. Виною всему комментарии министра финансов Японии Фудзи о том, что в силе JPY скорее надо винить слабость USD. Экономические данные принесли позитив. Индекс третичной активности Японии, который отражает активность в секторе услуг, вырос на 0,3% в августе против предыдущего месяца. Это стало третьим месяцем роста подряд. В июле он вырос на 0,7% (против +0,6% изначально).

[Ирина Рогова]

Ставки, риски и Ко (21.10.2009)

USD

Неопределенность на рынке сохраняется и причины ее все те же: рынки никак не могут определиться с основным катализатором динамики. Вчера доллару удалось укрепиться на фоне совокупности факторов. Во-первых, поддержало американскую валюту падение на фондовом рынке. Во-вторых, данные по рынку жилья оказались далекими от оптимистичных. На пользу доллару пошли и заявления, сделанные Банком Канады. Частично движение можно объяснить и закрытием коротких позиций по доллару, которых на рынке сейчас избыточное количество. Тем не менее, как показывает динамика валют, не так просто переломить рыночные настроения, которые пока все же в большей степени тяготеют к покупке рискованных активов (основные оппоненты доллара уже возобновили рост).

Но вернемся все же к причинам роста. Согласно опубликованному вчера отчету, количество новостроек выросло на 0.5% г/г до 590 тыс., что оказалось ниже прогнозов (610 тыс.). Второй раз за последние три месяца снизился и показатель разрешений на строительство, который рассматривается как опережающий индикатор. Подобная динамика позволяет говорить о том, что рост на рынке жилья был все же обусловлен правительственными антикризисными программами, срок действия которых истекает 30 ноября и, возможно, уже тогда мы вновь увидим отнюдь не обнадеживающие показатели по данному сектору. А это наводит на мысли о том, что восстановление экономики вряд ли будет быстрым, что и заставило инвесторов выводить средства из активов с повышенным риском.
А что же такого сказал Банк Канады? ЦБ выразил обеспокоенность укреплением национальной валюты. На текущий момент Центробанк называет рост канадского доллара "ключевым негативным фактором, препятствующим восстановлению экономики страны". Банк предупредил, что будет придерживаться текущей монетарной политики до конца 2-го кв. 2010 г. Это дало надежду, что доллар не будет аутсайдером в гонке под названием внедрение "стратегий выхода" (особенно после того, как РБА уже начал повышать ставки и даже говорят о том, что в ноябре он сделает это еще раз). Неудивительно, что после подобных комментариев доллар смог укрепиться против луни.

Сегодняшний календарь не слишком насыщен. Пожалуй, есть только 2 события, которые стоит выделить, да и то, они смогут оказать влияние на динамику только в том случае, если принесут что-то новое. Речь идет об исследовании ФРС Beige Book и выступлении Лэкера. Первое, позволит увидеть экономическую картину региона в целом и сделать выводы о том, сколь оправданы оптимистичные настроения в отношении процессов регенерации, происходящих в нем. Признаки того, что с надеждами на скорое восстановление экономики явно поторопились, может вызвать волну бегства от рисков и, как следствие рост доллара.

EUR

Уровень 1.5000 пока стоит как заколдованный. И в целом это правильно, поскольку помимо тяги к рискам, объективных причин для роста общеевропейской валюты нет. Удерживают евро ниже этой отметки и опасения, что представители ЕЦБ проведут, по крайней мере, вербальную интервенцию (напомню, что от Трише мы уже слышали, что высокий курс валюты явно не способствует восстановлению экономики и подтверждение тому видели со стороны данных по торговому балансу). Поэтому, можно сказать, что сейчас евро в большей степени ориентируется на динамику других валют, которая может пролить свет на сохранение нисходящей тенденции доллара.

На сегодняшний день интересных отчетов не запланировано, как, впрочем, и на завтрашний, поэтому динамику валюты будут задавать технические факторы. Хотя, конечно, не стоит забывать о вероятности появления новых высказываний со стороны официальных лиц (в частности, выступление в Европарламенте президента Еврокомиссии Х. Баррозу).

GBP

Фунт продемонстрировал чуть меньшую волатильность, нежели евро, но при этом направление динамики от него мало чем отличалось. Но, в отличие от евро, у британца есть некие предпосылки для укрепления. Так, увеличение продемонстрировал показатель денежной массы, подтвердив улучшение экономической ситуации в стране. Общий объем ипотечного кредитования в Великобритании немного увеличился в сентябре по сравнению с августом. Но при этом покупка домов остается на исторически низких уровнях на фоне ослабленной экономики и жестких условий кредитования. Поддержали валюту и комментарии главы Банка Англии. Кинг отметил, что "на каком-то этапе" ставки будут нормализованы. И тут в дело снова вмешались настроения рынка, поскольку не будь интерес к рискованным активам столь высок, скорее всего, он не проигнорировал бы фразу о том, что пока неизвестно, сколь долго ставки будут еще оставаться на текущих крайне низких уровнях.
Сегодня публикуется протокол последнего заседания МРС. Основной интригой в нем были итоги голосования по программе количественного смягчения. Члены комитета оставили ее неизменной единогласно и отметили, что пока расширять ее не планируют, что усилило оптимизм инвесторов и поддержало фунт. Помимо этого мы увидим данные по промышленным трендам CBI. Скорее всего, реакции на отчет не последует. Зато интересной обещает быть конец недели, когда будет представлено первое чтение ВВП за первый квартал..

[Ирина Рогова]

А нам все равно... (22.10.2009)

USD

Негативные настроения по доллару сохранились и в среду, когда его основные противники обновили 14-тимесячные максимумы (в том числе и против евро, высокий курс которого вызывает обеспокоенность со стороны официальных лиц, но, видимо, до тех пор, пока не будут предприняты соответствующие меры, все так и останется). Причины ослабления американской валюты все те же: обеспокоенность инвесторов бюджетным дефицитом, слухи о диверсификации валютных резервов ЦБ разных стран, которые так и не исчезли, достаточно медленные темпы восстановления экономики региона, которые означают, что США начнут политику ужесточения позже всех остальных. Но, пожалуй, стоит выделить и еще один фактор, который не пошел на пользу баксу: заявления, сделанные министром финансов США Тимоти Гайтнером. Вчера от отметил, что администрация Обамы планирует остановить программы стимулирования, финансируемые из 700-миллиардного фонда, однако продолжит концентрироваться на поддержке пока еще слабого экономического восстановления. "Мы уже достигли момента, когда можно начать остановку мер, некогда являющихся основополагающими для программы TARP". Подробнее о планах администрации можно прочитать в статье Правительство США сворачивает TARP

C точки зрения экономических отчетов день был достаточно скучный. ФРС опубликовала отчет Beige Book. В нем отмечено, что в США зафиксирован "умеренный" рост экономики. При этом, ЦБ констатировал, что хотя американская экономика набирает обороты, она пока не преодолела слабости банковского сектора и рынка труда. Подобное дает Федрезерву основания пока удерживать ставку на рекордно низком уровне. По влиянию на доллар, отчет с какой стороны ни посмотреть на него, не идет на пользу американцу. Его чуть более позитивный тон все же дает основания полагать, что экономика будет восстанавливаться и увеличивает тягу к риску. В то же время, если основной катализатор - ожидания по ставкам, то скорого их роста, вероятно, ждать не приходится.

Сегодняшний день для США достаточно спокойный в плане релизов. Хотя мы по-прежнему внимательно следим за еженедельными данными по требованиям б/р, которые позволяют оценивать ситуацию на рынке труда и строить прогнозы по сектору в целом. Вряд ли отчет вызовет бурную реакцию, но все же сокращение числа обращений может вновь добавить оптимизма в отношении перспектив восстановления экономики. Кроме того, по-прежнему, пристальное внимание на заявления официальных лиц. Что-то отличное от того, что мы уже слышали, может спровоцировать довольно высокую волатильность.

EUR

Вопреки заявлениям о том, что курс пары евро/доллар 1.5000 - губителен для экономики, пара все же этот уровень прошла и зафиксировала новый годовой максимум. Тем не менее, удержаться на достигнутых уровнях евро не сумел и на фоне фиксации прибыли начал коррекцию. К тому же, на подсознательном уровне инвесторы все же помнят заявления Трише и ждут, что вот-вот ЕЦБ прибегнет к открытым или скрытым действиям в направлении сдерживания чрезмерно быстрого роста курса общеевропейской валюты. Любой намек на интервенцию или смягчение монетарной политики может развернуть движение валюты на 180 градусов. Ну а до тех пор, пока подобное не происходит валюте ничего не остается, как двигаться под влиянием рыночных настроений. Тем более, что и сегодняшний календарь пуст. На данные по балансу текущих операций Е16 валюта, скорее всего, не отреагирует: показатель запаздывающий и сокращение положительного сальдо из-за дорогого евро уже ни для кого не секрет.

GBP

Фунт, как уже отмечалось, вчера получил поддержку со стороны Протокола последнего заседания МРС, на котором было принято решение не вносить изменений в монетарную политику и расширять программу количественного смягчения. Обсуждение данного вопроса было отложено до ноябрьского заседания, когда выйдут обновленные экономические прогнозы. Кроме того, вчера было опубликовано исследование промышленных трендов (CBI), которое свидетельствовало о том, что падение объема производства в секторе обрабатывающей промышленности Великобритании сильно замедлилось за прошедшие 3 месяца. Чистый баланс ожидаемого роста объема производства на следующие 3 месяца вырос до +4 от -2 в сентябре - это самое высокое значение с марта 2008 года. Таким образом, появляются надежды на начало процессов регенерации экономики, поскольку слабость фунта усиливает конкурентоспособность экспорта. Тем не менее, запасы продолжают снижаться, а низкая доступность финансирования ограничивает объем производства и инвестирование. А это значит, что восстановление будет долгим и медленным. О том, вернулась ли экономика к росту в 3 квартале текущего года, мы узнаем завтра, когда будет опубликован первый релиз ВВП за указанный период. Сегодня же внимание стоит обратить на отчет по розничным продажам, который позволит оценить активность внутреннего потребления. Возможно, что рост показателя будет способствовать возврату фунта ко вчерашним максимумам, от которых он откатился на фоне фиксации прибыли.

JPY

В то время как к высокорискованным валютам доллар падал, по отношению к йене он вел себя достаточно сдержанно. Но в конечном итоге, японская валюта все же понесла незначительные потери в паре с долларом. Вероятно, что подобную динамику обусловило движение йены в кросс-курсах. Что касается экономических отчетов, то они, по традиции были валютой проигнорированы. Хотя данные по торговому балансу порадовали, продемонстрировав рост профицита. Вдвойне хорошо то, что в Японии замедлилось падение экспорта (а страна все же ориентирована на продажу товаров за рубеж). Во многом, этому способствовало то, что во всем мире были приняты антикризисные программы и это привело к экономическому восстановлению. Хотя пока рано радоваться. Ведь действие этих программ не бесконечно и более объективную картину мы увидим тогда, когда они будут свернуты.

[Ирина Рогова]

Валютные качели  (23.10.2009)

USD

В четверг на рынке не появилось новых катализаторов, что и обусловило неоднозначную динамику валют. Поначалу доллар сопротивлялся и смог отыграть часть ранее потерянных позиций на фоне фиксации прибыли. Однако, чуть позже все встало на свои места (хотя такие ли уж они "свои"), интерес к риску вернулся на рынки под влиянием хорошей отчетности по корпоративным прибылям и бакс откатился к уровням, достигнутым в среду. Скорее всего, в ближайшее время рыночные настроения в отношении доллара не изменятся и глобального разворота мы не увидим, хотя бы по причине того, что опасения в отношении диверсификации резервов мировых ЦБ все еще сохраняются, а экономика региона пока не поражает воображение стабильностью. Но при этом, не стоит забывать и о том, что пока реальной альтернативы доллару нет, а ЕЦБ не доволен высоким курсом евро. Поэтому, вполне вероятно, что темпы ослабления USD все же замедлятся. Более того, в Financial Times появилась статья с заметкой о том, что "ФРС сейчас готовится намекнуть на скорое прекращение политики нулевых ставок", чтобы избежать ситуации, когда он будет вынужден действовать быстро: не на словах, а на деле повысить ставки. Поэтому, подобная риторика со стороны Федрезерва может поддержать валюту.

Но вернемся к экономической картине. Официальные лица (в частности, вчера такое заявление сделал глава ФРБ Чикаго Ч.Эванс) все чаще говорят о том, что восстановление, скорее всего, будет неудовлетворительным в 2010 году, так как ситуация на рынке труда будет плачевной еще в течение длительного периода времени. Неплохим подтверждением тому стали опубликованные вчера данные по первичным обращениям за пособием по б/р. Показатель вырос до 531 тыс. против прогноза 515 тыс., только подтвердив, что восстановление в данном секторе будет медленным. Менее волатильный показатель 4-недельного среднего значения первичных требований понизился до минимального значения с середины января (532 250), но все еще остается на относительно высоких уровнях, предупреждая об умеренных темпах регенерации экономики. А восстановление и в самом деле предвидится. Индекс опережающих индикаторов вырос до 1,0% против +0,4%. Это стало 6-ым месяцем прироста.

Сегодня в продолжение отчетов по сектору недвижимости будет опубликован отчет по продажам на вторичном рынке жилья. Прогнозируется рост показателя, но, если вспомнить историю предыдущего отчета (который продемонстрировал данные хуже прогнозов), а также те данные, которые уже выходили в текущем месяце, можно предположить и противоположный исход. Это будет означать, что данный сектор далек от восстановления (видимость которой создали правительственные программы по стимулированию) и только подтвердит заявления, сделанные Гринспеном еще в августе о спаде на рынке жилья после краткосрочной стабилизации, что только усилит финансовый кризис. Подтверждение этих мрачных предположений может вновь вызвать бегство от рисков, что поддержит доллар и йену.

EUR

Экономический календарь Е16 на четверг был скуден. ЕЦБ сообщил о том, что баланс текущих операций перешел на отрицательную территорию. В августе дефицит составил 1.3млрд. евро. Объемы экспорта снизились на 2,7% до 105,5 млрд. (что стало результатом растущего курса евро), в то время, как импорт вырос на 0,5% до 99,5 млрд. евро. Зато в августе поток прямых и портфельных инвестиций поменял направление, чему способствовало восстановление фондовых и кредитных рынков (приток 57,3 млрд. евро. против оттока капитала в размере 11,7 млрд в июле).
Сегодня опубликованы данные по индексу деловой активности в секторе обрабатывающей промышленности и сфере услуг. Показатели находятся в зоне роста, что позволяет говорить о том, что экономика демонстрирует постепенные признаки восстановления. А вот индекс деловых настроений Германии от института IFO подкачал: превысил предыдущее значение, но немного не дотянул до прогнозов. Но в общем-то это и неудивительно, поскольку предприниматели прекрасно понимают, что для экспортно ориентированной экономики высокий курс валюты вреден. Реакция валюты оказалась очень и очень сдержанной. В дальнейшем, сегодня динамику пары будут задавать внешние факторы (британские и американские отчеты)


GBP

Фунт вчера после релиза отчета по розничным продажам оказался под давлением. Показатель вышел значительно ниже прогнозов (неизм. против прогноза роста на 0.5%). Это первый случай почти за год, когда показатель в течение двух месяцев не сдвигается с прежней отметки, и такой результат свидетельствует о трудностях, с которыми страна пытается преодолеть рецессию. Растущая безработица и жесткие условия кредитования отбивают у населения интерес к покупкам. Не на пользу британцу пошли и комментарии заместителя главы Банка Англии Пола Такера о том, что расширение программы количественного смягчения за пределы нынешнего размера "возможно" и, если это будет необходимо, "может реализоваться".
Встала ли экономика на путь восстановления мы увидим уже сегодня. Великобритания публикует отчет по темпам экономического роста за третий квартал. Конечно, показатель запаздывающий и многое уже заложено в цены, но все же не исключено, что свидетельства технического выхода из рецессии окажут валюте поддержку. В то время как отрицательное квартальное значение может столкнуть фунт с завоеванных высот.